投资要点
●我国经济高速增长有力地促进了旅游业的快速发展。今后3-5年我国旅游业将进入又一个快速发展阶段，旅游业将迎来新一轮的长期增长周期。
●2005年前三季度旅游行业上市公司业绩有所增长，2005年旅游行业的经营业绩将好于2004年。
●从国际估值比较来看，国际旅游行业上市公司的市盈率平均水平为52倍，国内重点旅游上市公司的市盈率基本上在30倍左右，大大低于52倍的国际平均水平。
●旅游行业中两类上市公司值得关注：一类是拥有垄断性资源的景点类企业;一类是在中心城市的酒店类企业。
●2006年值得关注的旅游行业上市公司包括：首旅股份、G锦江、峨眉山A、桂林旅游、黄山旅游、丽江旅游。
旅游业迎来长期增长周期
我国经济的高速增长有力地促进了旅游业的快速发展。我国旅游消费在2003年开始启动，2004年出现爆发式增长。旅游公司从中受益，但由于不同子行业处于行业发展的不同阶段，从属不同子行业的公司盈利能力存在较大差异。分析表明，旅游景点业因具有资源的垄断性，具有较高的盈利能力。今后3-5年我国旅游业将进入又一个快速发展阶段;长期来看，在消费结构升级的推动下，我国旅游业将迎来新一轮的长期增长周期。
据国家统计局分析，我国人均消费从2003到2020年将以每年10.8%的速度递增，新的消费高峰就要来临，教育、医疗、旅游、电信、信息和家庭娱乐商品的更新换代，都将成为消费支出中增速较快的项目。居民消费将由实物消费为主走上实物消费与服务消费并重的轨道，旅游将是消费升级的主要收益行业之一。随着整个消费升级概念的不断深入人心，人们将会不断地向更高生活水平看齐，旅游市场的发展前景十分广阔。
分市场来看，短期内细分市场将呈现不同的发展态势。入境市场将稳定增长，国内旅游市场需求继续扩大，出境旅游有望出现新的高潮。
预计2006年入境旅游人数达到1.3亿人次，增长8%。其中入境过夜旅游者人数达到5180万人次，增长10%，入境外国人达到2290万人次;国际旅游收入达到336亿美元，增长16%;国内旅游人数达到13亿人次，增长8%;国内旅游收入达到5830亿元，增长10%。旅游业总收入达到8550亿元，增长12%。出境旅游人数达到3400万人次，增长10%。居民出游率达到98.6%。
景点子行业具有独特优势
按收入的构成来划分，旅游业可分为旅游饭店业、旅行社业和旅游景点(区)业。总体说来，国内的旅游饭店正处在行业调整阶段，管理水平有待提高，市场竞争异常激烈;旅行社业对外资进入障碍的减少，加剧了业内的两极分化，2000年以来，行业的毛利率下降，成为旅游业毛利率最低的行业。景点(区)子行业由于其资源的垄断性，在旅游行业中具有独特的优势，其盈利能力在旅游行业中最强。
旅游景点(区)作为旅游业基本的资源，既是旅游者参观旅游的长久性目的地，又是旅游收入的重要来源。旅游景点区别于其他旅游产品，具有以下的特点：一是自然景点不具备可复制性，拥有特定的垄断优势;二是经营模式简单，维护成本较低，易于管理，低成本运作能保证相当的利润水平，分享旅游业增长的成果;三是对于一些被评为世界遗产类的景区(如峨眉山是世界自然和文化双重遗产，黄山拥有世界自然、文化遗产和国家地质公园三重荣誉)，享有较高的定价权，可以通过提高门票的方式获得稳定的高额收益。景区门票价格调高对收入的增长因景点的品位呈不同的影响。毕竟，随着新景区的不断推出，旅游消费可选择的对象也越来越丰富。从实际情况看，对于那些品质优良的顶级景区，旅游消费对价格调整的敏感度不高，价格调整将带来明显的收入增长。从游客结构上看，近距离市场一般是景区游览的主体，该群体有较高的价格敏感性，高价格可以压缩这部分游客的比重。景区门票价格调整后，会稳定一段时间。从历史上看，自然景区大多保持2-3 年一个涨价周期的规律，在今后较长的一段时期，我国旅游消费依然将保持较高的增长速度，景区面临的资源保护和经营压力也将维持在比较高的水平上，景区门票价格依然存在上升的动力。目前，门票在游客总体花费中的平均比重为8%左右，低于长途交通、住宿、餐饮和购物等旅游花费。根据对部分游客的调查，门票花费比重在20%以内是可以接受的。因此，可以预见，在居民出游能力继续提高和旅游消费结构不断优化的推动下，景区门票的总体价格水平仍将进一步上升。
景点子行业由于其资源的垄断性，具有一定的定价权和较低的经营成本，使其在旅游行业中具有独特的优势，从盈利能力看，景点子行业景点业务毛利率居旅游行业之首，一般在88%以上，景点类上市公司毛利率平均在50%左右。
2005年旅游业业绩将好于2004年
从20家旅游行业上市公司公布的2005年第三季度报告数据分析表明：整体上来看，旅游行业上市公司前三季度经营业绩有所增长。
从这20家上市公司主要财务指标来看，与上年同期相比，主营业务收入有所增长，相应的，利润总额和净利润的增幅比收入的增幅略有增加。从主营业务收入来看，20家上市公司2005年前三季度主营业务收入合计为63.87亿元，与上年同期相比增长6.28%。其中，旅行社上市公司主营业务收入因公司的不同而波动较大，增幅达46.25%;景点类上市公司(剔除张家界因遭遇鸿仪系牵连导致经营业绩大幅下滑外，下同)主营业务收入同比下滑较大，与上年同期相比下降6.19%;酒店类公司主营业务收入的增幅介于旅行社与景点类公司之间，基本维持在-2%左右。从利润总额和净利润来看，20家旅游行业上市公司2005年前三季度利润总额合计为96519.55万元，比上年同期增长7.8%，上市公司利润总额增长幅度不大，则其净利润的增幅与利润总额的增幅基本持平。从数据来看，20家旅游行业上市公司2005年前三季度的净利润合计为76587.18万元，上年同期净利润合计71242.20万元，2005年前三季度增加5344.98万元，增幅仅为7.5%。其中，旅行社的经营业绩下降幅度过大，接近三成。
